Dluhopisy
Francie znovu straší eurozónu dluhem. Co to dělá s vašimi eurovými dluhopisy
Euro v pondělí spadlo proti dolaru nejníž za 17 měsíců a analytici znovu vytahují slovo dluhová krize. Spouštěčem je Francie a její rozpočet. Pro českého investora to není jen zpráva ze zahraničí: fondy eurových státních dluhopisů, které mají v portfoliu hrát roli té klidné části, mají za poslední rok k 30. 9. 2026 výsledek -3,41 % až -4,07 %.
Co se stalo
Jak popsal deník E15, euro se v pondělí dostalo až na 1,1161 dolaru. Investoři prodávají francouzské státní dluhopisy, protože vláda škrtá v rozpočtu, lidé kvůli tomu protestují v ulicích a za rok jsou prezidentské volby. Analytik Commerzbank řekl, že situace do jisté míry připomíná dluhovou krizi. K tomu se přidalo Španělsko, kde premiér vyhlásil předčasné volby.
Čísla z trhu dluhopisů ukazují, proč jsou investoři nervózní. Desetiletý francouzský dluhopis dnes nese zhruba 4,7 až 4,8 % ročně, o víc než procentní bod víc než před rokem, a nedávno krátce přesáhl 5 %. Francie si tak půjčuje skoro o 1,3 procentního bodu dráž než Německo. Na začátku září byl ten rozdíl kolem 0,85 bodu. Pro srovnání, v nejhorším období dluhové krize v listopadu 2011 to bylo 2,25 bodu. Nejsme tedy v roce 2011, ale směr se nelíbí nikomu.
Proč to bolí i v Česku
Když výnos dluhopisu roste, jeho cena klesá. Kdo drží starší dluhopisy s nižším kupónem, vidí ztrátu. A přesně to se děje ve fondech, které nakupují státní dluhopisy eurozóny, kde Francie patří mezi největší dlužníky. V naší databázi to k 30. 9. 2026 vypadá takto:
| Fond | TER | 1 rok | 3 roky p. a. | 5 let p. a. |
|---|---|---|---|---|
| iShares Euro Government Bond 15-30yr UCITS ETF (dlouhá durace) | 0,15 % | -8,24 % | -0,03 % | -8,99 % |
| Amundi Funds Euro Government Bond Responsible | 0,98 % | -4,07 % | 1,49 % | -3,31 % |
| BNPPF Euro Government Bond | 1,06 % | -4,12 % | 0,96 % | -3,53 % |
| Schroder ISF EURO Government Bond | 0,59 % | -3,41 % | 1,91 % | -3,81 % |
| Schroder ISF EURO Short Term Bond | 0,64 % | 0,10 % | 3,02 % | 0,65 % |
| Fidelity Funds Euro Short Term Bond | 0,71 % | 0,89 % | 2,86 % | 0,46 % |
Výnosy v eurech, data k 30. 9. 2026. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích.
Fondy státních dluhopisů eurozóny jsou za rok v minusu kolem čtyř procent a za pět let ztrácejí v průměru přes tři procenta ročně. Ještě víc je to vidět u ETF iShares Euro Government Bond 15-30yr, které drží jen dlouhé státní dluhopisy eurozóny s efektivní durací 15,7 roku. Za poslední rok skončilo na -8,24 % a za pět let celkem na -37,57 %, protože u dlouhých dluhopisů má růst výnosů na cenu největší dopad. Fondy s krátkou splatností, které na růst výnosů reagují mnohem méně, skončily za rok mírně v plusu. Širší pohled: ze 154 eurových dluhopisových fondů v databázi jich 85 za poslední rok prodělalo, medián je -0,30 %. Korunové dluhopisové fondy mají medián 1,44 %.
Za dvacet let na trzích jsem viděl mnoho klientů, kteří brali státní dluhopisy jako synonymum jistoty. Jistota splacení u velkých států eurozóny opravdu vysoká je. Jistota ceny ale ne. To jsou dvě různé věci a fond ukazuje každý den tu druhou.
A co koruna
Druhá věc, kterou titulky míchají dohromady. Podle kurzů ČNB stálo euro 4. září 24,190 Kč, dnes 24,405 Kč, tedy o 0,9 % víc. Dolar za stejnou dobu podražil z 20,814 na 21,647 Kč, o 4,0 %. Slabé euro tedy znamená hlavně silný dolar. Kdo má eurový fond, tomu kurz za poslední měsíc ztrátu nevymazal ani nezvětšil. Kdo má dolarový fond, tomu slabší koruna výnos v korunách přikrášlila. To se ale může stejně rychle otočit.
Co si z toho vzít
Nemyslím si, že je čas v panice prodávat. Prodej po poklesu jen promění papírovou ztrátu ve skutečnou a vyšší výnosy dnes znamenají i vyšší úrok pro toho, kdo nakupuje. Stojí ale za to podívat se na vlastní portfolio třemi otázkami.
- Jak dlouhé dluhopisy držím? Durace fondu říká, kolik zhruba ztratí, když výnosy stoupnou o procentní bod. U fondů státních dluhopisů eurozóny to bývá několik procent.
- Na koho jsem vsadil? Fond eurozóny není jeden dlužník, ale velké státy v něm mají velkou váhu. Rozložení podle zemí najdete ve faktsheetu fondu.
- V jaké měně počítám? Když budete peníze potřebovat v korunách, kurz eura a dolaru rozhoduje o výsledku stejně jako dluhopisy samotné.
Pokud vám v dluhopisové části portfolia vadí kolísání, nemusí to být chyba trhu. Může to být jen jiný typ fondu, než jaký vaše situace potřebuje. Souvislost mezi výnosy a cenou dluhopisů jsme rozebírali i v článku Dluhopisové fondy 2026.
Váš dluhopisový fond
Víte, jak dlouhé dluhopisy váš fond drží a jak si vedl za poslední rok? Najděte ho ve srovnávači fondů a porovnejte s fondy krátkých dluhopisů, dopad poplatků si spočítejte v kalkulačce. Když chcete probrat, jestli dluhopisová část odpovídá vašemu horizontu, ozvěte se na konzultaci.