|
Fondový radar
|
Vydání č. 25 · úterý 20. 10. 2026
|
|
| |
|
Píše Ing. Jan Filip, investiční stratég
|
|
Téma týdne
Čipy padaly osm dní v řadě, nejdéle od roku 2008. Týká se to i „obyčejných“ fondů
Index amerických polovodičových firem SOX klesal od 7. do 16. října osm obchodních dní za sebou a ztratil za ně 15,7 %. Tak dlouhou sérii poklesů měl naposledy v říjnu 2008. Technologický Nasdaq Composite odepsal za týden 4,48 %, nejvíc od června, širší S&P 500 1,95 %. Dow Jones, ve kterém technologie váží méně, naopak týden zakončil o 0,67 % výš.
Prodávalo se tedy jedno téma, ne celý trh. Investoři pochybují, zda se obří výdaje na umělou inteligenci vrátí, a znervózněly je dluhy, kterými se stavba datových center financuje: akcie CoreWeave, jednoho z největších pronajímatelů výpočetního výkonu pro AI, ztratily za týden 23,5 %. Investiční web k tomu přidává obavy z čínské konkurence v polovodičích a americkou inflaci nad očekávání. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se drží nad 5 %, v pátek 5,10 %.
Proč na tom záleží i tomu, kdo si technologickou akcii nikdy nekoupil: v indexu MSCI World tvořily technologie ke konci září 31,78 % a samotná Nvidia 5,81 %, víc než celá Velká Británie. Kdo má fond na světové akcie, drží téma AI zhruba z třetiny. Druhá strana mince: SOX je i po propadu od začátku roku o 57 % výš, od červnového vrcholu ale o 24 % níž. Rozpis na koruny jsme spočítali v pondělním článku Kolik Nvidie a spol. máte i v obyčejném fondu.
|
|
Tržní radar
| 2T repo sazba ČNB |
3,75 % (17. 9. beze změny, další jednání 5. 11.) |
| Nejvyšší bankovní spořicí účet |
5,20 % Česká spořitelna, do 400 000 Kč, jen v nejvyšší úrovni věrnostního programu; bez podmínek aktivity VÚB Banka 3,80 % bez limitu, Fio 3,50 % do 200 000 Kč |
| Inflace (září) |
2,5 % (jádrová 3,1 %, pohonné hmoty ▲ 37,5 %) |
| Ropa Brent |
109,9 USD (od ledna ▲ 81 %) |
| Bitcoin |
~82 700 USD (od ledna ▼ 5 %) |
| S&P 500 |
7 659 b. (od ledna ▲ 11,9 %, za týden ▼ 1,9 %) |
S&P 500 a ropa k závěru pátku 16. 10. 2026, bitcoin k ránu 19. 10. 2026 (Yahoo Finance, Investiční web). Sazby spořicích účtů ověřené na webech bank a u druhého zdroje 3. 10. 2026, konce akcí 11. 10. 2026; VÚB Banka je slovenská banka a vklady u ní chrání slovenský systém ochrany vkladů. Inflace podle ČSÚ (13. 10. 2026), jádrová inflace a pohonné hmoty podle komentáře ČNB ze 13. 10. 2026. Orientační.
|
|
Co si z toho odnést
Minulý týden šly dva signály proti sobě. Technologické akcie zlevnily, ale peníze se nezlevňují: jádrová inflace v Česku vzrostla v září na 3,1 %, nad prognózu ČNB (2,9 %), a ekonomové Komerční banky i ČSOB čekají, že bankovní rada 5. listopadu zvedne sazbu o čtvrt procentního bodu na 4 %. Pro úspory z toho plynou dvě praktické otázky. U akciové části: kolik z ní leží v deseti stejných jménech, když sečtete všechny své fondy? Fond na světové akcie, vedle něj fond na Nasdaq a k tomu technologický fond nejsou tři sázky, ale jedna sázka třikrát. U korunové části: vyšší sazby drží úroky spořáků a nových dluhopisů, dluhopisovým fondům s dlouhými dluhopisy ale v krátkém období uberou na ceně.
Toto je informační sdělení, nikoli investiční doporučení. Minulé výnosy nezaručují budoucí. Hodnota investice může kolísat a není zaručena návratnost vložené částky.
|
|
Česká scéna
ETF, nebo podílový fond? Rozdíl nedělá obal, ale to, co je uvnitř
Na otázku, zda je lepší ETF, nebo podílový fond, se nejčastěji odpovídá poplatky. Spočítali jsme to na fondech s kompletními daty k 30. září. Medián roční nákladovosti (TER) 36 akciových ETF v naší databázi je 0,14 %, medián 678 akciových podílových fondů 1,90 %. U fondů na světové akcie vychází skoro totéž: 0,13 % proti 1,91 %.
Samotný obal ale nerozhoduje. V databázi je i šest globálních indexových podílových fondů s nákladovostí 0,12 až 0,30 %, tedy na úrovni ETF. Rozdíl dělá hlavně to, zda fond kopíruje index, nebo ho manažer aktivně řídí, a kolik z nákladovosti jde na distribuci. Aktivní fond může vyšší náklady vyvážit výkonností, ale nemusí; indexový fond vydělá zhruba to, co jeho index, minus náklady.
| Akciová ETF (36), medián TER | 0,14 % |
| Akciové podílové fondy (678), medián TER | 1,90 % |
| Globální akciová ETF (16) | 0,13 % |
| Globální akciové podílové fondy (162) | 1,91 % |
| Z toho globální indexové podílové fondy (6) | 0,12 až 0,30 % |
Databáze PorovnejFondy, fondy s kompletními daty, nákladovost k 30. 9. 2026. Jako ETF počítáme fondy s označením ETF v názvu. Srovnáváme jen náklady, ne kvalitu ani výkonnost fondů.
|
Co udělá 1,76 procentního bodu za dvacet let. Dva investoři vloží každý 200 000 Kč a oba fondy vydělají stejně, 6 % ročně před náklady. Jediný rozdíl je nákladovost: první fond má 0,14 %, druhý 1,90 %, tedy mediány z naší tabulky. V prvním roce je to rozdíl asi 3 500 Kč. Po dvaceti letech má ale první investor zhruba 624 700 Kč a druhý 446 700 Kč. Rozdíl je asi 178 000 Kč, skoro 90 % původního vkladu.
Modelový výpočet, nejde o slib ani odhad budoucího zhodnocení, skutečné výnosy se liší a mohou být záporné. Šestiprocentní výnos je zvolený jako shodná vstupní hodnota pro obě varianty, nikoli jako očekávání. Počítáme bez daní, vstupních poplatků, poplatků za obchod u obchodníka s cennými papíry a bez směny měny.
|
Kromě nákladů se liší ještě dostupnost. ETF se kupuje na burze přes obchodníka s cennými papíry, většinou v eurech nebo dolarech, a platí se poplatek za obchod a případně za směnu měny. Podílový fond koupíte přímo u banky nebo distributora, často v korunách a s pravidelnou investicí od několika set korun, zato obvykle se vstupním poplatkem. Daně jsou pro obě skupiny stejné, protože jde o cenné papíry: zisk z prodeje je osvobozený po třech letech držení (s ročním stropem 40 milionů Kč), nebo když hrubé příjmy z prodeje cenných papírů za rok nepřesáhnou 100 000 Kč.
Neplyne z toho, že ETF je vždy lepší volba; plyne z toho, že nákladovost je jedno z mála čísel, které znáte předem. Své fondy porovnáte v srovnávači fondů, ETF seřazená podle výkonnosti najdete v žebříčku ETF.
|
| Za titulkem |
Dvě tvrzení z minulého týdne |
Co zaznělo v médiích a co na to čísla, která si umíme spočítat sami.
|
„Koruna slábne a investoři prodávají Česko.“
E15 · 16. 10. 2026, souhrn signálů od konce srpna
Záleží na tom, proti čemu. Proti euru koruna od 26. srpna oslabila podle kurzu ČNB z 24,080 na 24,325 Kč (16. 10.), tedy o 1,0 %. Proti konci loňského roku (24,245) je to jen 0,3 % a proti letošnímu maximu z 30. března (24,555) je koruna dokonce silnější. Výrazněji ztratila proti dolaru: od 26. srpna z 20,629 na 21,622 Kč, o 4,8 %. To je ale hlavně síla dolaru, protože za stejnou dobu proti němu ztratilo i euro, o 3,6 %.
|
| Verdikt: pravda, ale hlavně vůči dolaru. Proti euru se koruna drží v pásmu 24,08 až 24,56 Kč, ve kterém se pohybuje celý rok. U fondů v dolarech bez měnového zajištění proto rozhoduje kurz víc než u eurových. |
|
|
„Státní dluh za tři čtvrtletí vzrostl o 205 miliard na 3,882 bilionu korun.“
Novinky.cz podle ČTK · 16. 10. 2026
Sedí. Podle čtvrtletní zprávy ministerstva financí stoupl dluh z 3 677,6 na 3 882,2 miliardy, o 204,6 miliardy, a jeho podíl na HDP ze 42,9 na 43,9 %. Čistý přírůstek ale neukazuje, kolik si stát musel opravdu půjčit: hrubá výpůjční potřeba za devět měsíců byla 556,4 miliardy, protože kromě schodku 194,5 miliardy splácel i staré dluhopisy. Zajímavé je, kdo mu půjčuje: spořicí státní dluhopisy a Dluhopisy Republiky vzrostly z 67,4 na 130,7 miliardy, skoro na dvojnásobek. Za nově prodané dluhopisy s pevným úrokem platil stát v průměru 4,7 % ročně.
|
| Verdikt: pravda. Pro střadatele je podstatné, že stát si za nové dluhopisy s pevným úrokem platí v průměru 4,7 % ročně, víc než nejlepší spořicí účet bez podmínek aktivity (3,80 %), a obsluha dluhu ho za tři čtvrtletí stála 74,0 miliardy. |
|
Zdroje: E15 (16. 10. 2026), ČNB (kurzy devizového trhu 31. 12. 2025, 30. 3., 26. 8. a 16. 10. 2026), Novinky.cz podle ČTK (16. 10. 2026), Ministerstvo financí (Čtvrtletní zpráva o řízení státního dluhu za 1. až 3. čtvrtletí 2026, 16. 10. 2026), databáze spořicích účtů PorovnejFondy (ověřeno 3. 10. 2026). Minulé výnosy nezaručují budoucí.
|
| Z naší laboratoře |
Metodika, ne signál
|
Drahá, nebo levná akcie? Nejdřív je potřeba říct, vůči čemu
Model: Model ocenění
|
|
Po týdnu, kdy polovodiče zlevnily o šestinu, se nabízí otázka, zda jsou teď „levné“. Model ocenění na ni odpovídá úzce a záměrně: u dvaceti velkých amerických firem měří, kolik dnes trh platí za jejich zisk ve srovnání s tím, kolik za něj platil v minulosti. Skládá to ze čtyř kroků:
|
| 01 |
Měřítkem je vlastní historie firmy. Poměr ceny a zisku na akcii (P/E) se porovnává s pěti lety téže firmy a vyjadřuje jako percentil, z toho pásma „levné“, „v pásmu“ a „drahé vůči historii“. Srovnání s celým trhem by trestalo firmy, které jsou dlouhodobě dražší z dobrého důvodu. |
| 02 |
Zisk z účetních výkazů, ne z odhadů. Zisk na akcii se bere z výkazů, které firmy podávají americkému regulátorovi SEC, sečtený za poslední čtyři čtvrtletí. Odhady analytiků do výpočtu nevstupují. |
| 03 |
Cena i zisk na stejném počtu akcií. Když firma akcie rozdělí (split), zpětně upravená cena a zisk z tehdejšího výkazu by se rozešly. Model proto přepočítá obojí na dnešní počet akcií, jinak by split vyrobil falešně levnou nebo drahou firmu. |
| 04 |
Kdy model raději mlčí. Ztrátová firma smysluplné P/E nemá, takže ji model neohodnotí. U velmi malého zisku vychází P/E extrémní a model ho tak výslovně označí. Když je v datech málo výkazů, firmu vynechá. |
|
|
Výsledkem je odpověď na otázku „draho, nebo levně vůči vlastní minulosti“, ne „draho, nebo levně vůči budoucnosti“. U cyklických odvětví, jako jsou polovodiče, je ten rozdíl zásadní: nízké P/E tam často vychází právě ve chvíli, kdy jsou zisky na vrcholu a trh čeká jejich pokles. Nízké číslo proto samo o sobě neznamená výhodnou koupi, jen to, že trh platí za dnešní zisk méně než obvykle.
Model popisuje stav, nikoli budoucnost. Neslouží k předpovědi ani pokynu k obchodu. Dívá se jen na zisk za poslední rok a na pět let historie dvaceti firem; o tom, kolik budou firmy vydělávat, neříká nic.
|
|
|
|
|
Do konce roku zbývá 72 dní
Tři věci, které se dají udělat ještě letos
1. Daňový odpočet za DIP a penzijko. Odečíst si můžete až 48 000 Kč ročně dohromady za DIP, penzijní spoření a životní pojištění, u penzijka jen část nad 1 700 Kč měsíčně. Stát vrátí nejvýš 7 200 Kč, ve 23% pásmu 11 040 Kč. Počítá se jen to, co zaplatíte v roce 2026. Spočítat, kolik ještě poslat
2. Pořadí vašeho penzijka. Mezi 37 účastnickými fondy jsou i ve stejné třídě rizika rozdíly v tisících korun za pět let. Vyberte svůj fond a uvidíte, kde stojí. Najít pořadí mého fondu
3. Hlídač fondu. Na kartě každého fondu je tlačítko Hlídat fond zdarma: při každé čtvrtletní aktualizaci dat pošleme poplatek, výkonnost a pořadí a upozorníme, když fond zdraží nebo klesne v pořadí. Najít svůj fond
Podle zákona o daních z příjmů pro rok 2026; odpočet je omezený zaplacenou daní, při předčasném výběru se dodaňuje. Pořadí podle dat APS ČR k 31. 12. 2025. Informace, nikoli daňové poradenství ani investiční doporučení.
|
| Příští týden |
Co stojí za pozornost |
| st 21. 10. |
Po zavření americké burzy zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí výrobce čipů Texas Instruments a také Tesla. Po týdnu, kdy polovodiče padaly osm dní v řadě, ukážou, jak se firmám daří v tržbách a ziscích, ne jen na grafu ceny. |
| po 26. 10. |
ČSÚ zveřejní konjunkturální průzkum za říjen. V září souhrnný indikátor důvěry klesl na 99,5 bodu, důvěra spotřebitelů ale vzrostla na 105,1. Je to jedno z posledních čísel o náladě v české ekonomice před zasedáním ČNB 5. listopadu. |
| út 27. 10. |
Americký Fed zahájí dvoudenní zasedání, rozhodnutí o sazbách oznámí ve středu 28. října v 19:00 našeho času. Pro dolarové dluhopisy a kurz dolaru, který letos proti koruně posílil o 4,8 %, je to hlavní událost měsíce. |
Termíny podle katalogu ČSÚ (konjunkturální průzkumy, další zveřejnění 26. 10. 2026), harmonogramu zasedání Fedu na rok 2026 a ohlášených termínů výsledků firem. Uvádíme je jako kontext, ne jako výzvu cokoli s portfoliem dělat.
|
S pozdravem
Ing. Jan Filip
investiční stratég · za analytický tým PorovnejFondy
|
|
|
|
