Dluhopisy a kurz koruny
Americké dluhopisy nesou přes 5 %. Kolik z toho zbude vám v korunách
Desetiletý americký státní dluhopis nesl 19. října 5,15 % ročně a 5. října vystoupal na 5,31 %, nejvýš od roku 2001. Pro českého investora je to ale jen polovina příběhu. Úrok dostává v dolarech a dolar se vůči koruně jen od konce srpna pohnul o 5 %, tedy zhruba o celý roční úrok. Kdo kupuje americké dluhopisy, kupuje i kurz, pokud si za zajištění nezaplatí.
Co se na trhu děje
Ještě v září 2021 nesl desetiletý americký dluhopis 1,52 %. Na konci letošního září 5,29 %. To je za pět let víc než trojnásobek. Výš než letos 5. října, kdy byl na 5,31 %, byl naposledy v roce 2001. Třicetiletý dluhopis byl 19. října na 5,48 %.
Proč? Podle komentáře v E15 z 19. října za posledním výprodejem stály hlavně technické důvody, nucené prodeje investorů s pákou a prodeje hypotečních zástavních listů. Ve hře je i strach z inflace. Pak stačil jeden klidnější týden a výnos desetiletého dluhopisu klesl z 5,3 na 5,1 %, třicetiletého z 5,7 na 5,4 %. Kdo držel třicetiletý dluhopis, vydělal za těch pět dní asi 4 %.
Pět procent v dolarech zní lákavě a otázka „nenaskočit?“ se nabízí sama. Než na ni odpovím, ukážu dvě čísla, která v titulcích většinou chybí.
První číslo: kurz dolaru
Podle kurzu ČNB stál dolar 25. srpna 20,659 Kč, 19. října 21,690 Kč. Za necelé dva měsíce posílil o 4,99 %.
Přepočteno na 100 000 Kč: roční úrok 5,15 % dělá 5 150 Kč. Pohyb kurzu od srpna dělá zhruba 5 000 Kč. Tentokrát ve prospěch investora, protože dolar posílil. Stejně dobře ale může jít opačně a z ročního úroku pak nezbude skoro nic.
Za delší dobu je to vidět ještě líp. Na konci září 2021 stál dolar 22,020 Kč, na konci září 2026 21,522 Kč. Kdo tehdy převedl koruny na dolary, ztratil na samotném kurzu 2,26 %, aniž by se dluhopis jakkoli pohnul.
Druhé číslo: co udělaly dolarové fondy v korunách
V databázi PorovnejFondy.cz je 90 dluhopisových fondů vedených v dolarech. Vybral jsem čtyři, které drží hlavně americké dluhopisy, a jejich výnosy k 30. 9. 2026 jsem přepočítal kurzem ČNB na koruny. Jde o orientační přepočet, ne o výkaz konkrétní třídy fondu.
Krátkodobé fondy si vedly dobře. Amundi Funds US Short Term Bond A2 vydělal za rok 3,56 % v dolarech, po přepočtu asi 7,5 % v korunách. Za pět let v korunách zhruba 18,6 %, ze 100 000 Kč by bylo asi 118 600 Kč. Podobně Erste Reserve Dollar: za rok 3,65 % v dolarech a za pět let v korunách zhruba 16,4 %.
Fondy s delšími dluhopisy dopadly jinak. Schroder ISF US Dollar Bond ztratil za pět let 1,40 % ročně v dolarech, v korunách celkem asi −8,9 %. Ze 100 000 Kč by zbylo kolem 91 100 Kč. Franklin U.S. Government Fund na tom byl podobně, asi −7,5 % v korunách za pět let.
Proč ten rozdíl? Když výnosy rostou z 1,5 na 5 %, staré dluhopisy s nízkým kupónem ztrácejí cenu. Čím delší splatnost, tím víc. Podrobně jsme to rozebírali v článku o krátkých a dlouhých dluhopisech. A totéž platí obráceně: kdyby výnosy klesly, dlouhé fondy by vydělaly nejvíc. To ale nikdo předem neví. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích.
Zajištění kurzu něco stojí
Část fondů nabízí třídy zajištěné do koruny nebo eura. Kurzové riziko tím zmizí, ale zajištění stojí zhruba rozdíl krátkých úrokových sazeb mezi oběma měnami. Tříměsíční americká pokladniční poukázka nesla 19. října 4,27 %, repo sazba ČNB je 3,75 %. Orientačně tak zajištění ubere něco přes půl procentního bodu ročně a z 5,15 % zbude kolem 4,6 %.
A teď srovnání, které mi přijde nejzajímavější. Nejlepší korunové spořicí účty podle přehledu E15 v říjnu nabízejí 4,2 až 5,2 %, jenže s podmínkami a limity vkladu. Bez podmínek mají ty nejlepší 3,5 až 4,08 %. Zajištěný americký dluhopis tedy po odečtení nákladů nevychází jako zázrak, spíš jako jedna z možností s jiným rizikem. Jak se liší fond a spořicí účet, shrnujeme v přehledu fond, nebo spořicí účet.
Co si z toho vzít
Pět procent v dolarech není pět procent v korunách. Kdo uvažuje o dolarových dluhopisech, měl by si položit tři otázky. Chci sázet na kurz, nebo ho zajistit? Jak dlouhé dluhopisy fond drží? A kolik stojí, protože poplatek 1 % ročně sebere pětinu úroku.
Pokud už dolarový dluhopisový fond máte, podívejte se, v jaké měně je vedený a jak dlouhé dluhopisy obsahuje.
Máte dolarový fond?
Fondy můžete porovnat ve srovnávači fondů podle výnosů a nákladů. Když si nejste jistí, co ve výpisu vlastně máte, pošlete ho do analýzy fondu. U větších částek se dá probrat celé portfolio na konzultaci.